Interest Rate Trading Strategies Pdf

Negociação de obrigações 201: Como negociar a taxa de juros Curve Negociação de obrigações 201: Curve Trading Como os comerciantes exploram mudanças na forma da Curva de rendimento Na negociação de títulos 102, discutimos como os comerciantes de títulos profissionais negociam as expectativas de mudanças nas taxas de juros (referidas Como outrights). Os comerciantes de títulos também negociam com base em mudanças esperadas na curva de rendimentos. Alterações na forma da curva de rendimentos irão alterar o preço relativo dos títulos representados pela curva. Por exemplo, suponha que você tenha uma curva de rendimento inclinada abrupta. Curta a seguinte: Curva de Taxa de Juros. Nesta curva, os 2 anos estão caindo 0,86 e os 30 anos estão produzindo 4,50 - um spread de 3,64. Isso pode levar um comerciante a sentir que os 30 anos eram baratos, em relação aos 2 anos. Se esse comerciante esperasse que a curva de rendimentos se achatasse, ele poderia simultaneamente ir comprando os 30 anos e vender os 2 anos. Por que o comerciante executaria dois negócios simultâneos ao invés de simplesmente comprar o prazo de 30 anos ou vender os 2 anos? Porque, se a curva de rendimento se aplainar, reduzindo o spread entre os 2 anos e os 30 anos, poderia ser o resultado de O preço da queda de 2 anos (aumento do rendimento), ou o preço do aumento de 30 anos (diminuindo o rendimento), ou uma combinação dos dois. Para que o comerciante aproveite apenas os 30 anos, eles apostariam que o achatamento da curva será o resultado do preço dos 30 anos. Da mesma forma, se o curto prazo de 2 anos eles apostam que o preço dos 2 anos diminuirá. Se eles assumirem os dois cargos, eles não precisam saber de que maneira as taxas de juros se moverão para obter lucro. Tais negociações são neutras no mercado, no sentido de que elas não dependem do mercado para subir ou diminuir para obter lucro. Nessa e em aulas subseqüentes, exploraremos formas em que os comerciantes de títulos profissionais antecipam mudanças na forma da curva de rendimento e negociam essas expectativas. Então, qual é a força motriz que determina a forma da curva de rendimentos Como se verifica, a política monetária do Federal Reserve em resposta ao ciclo econômico determina a forma da curva de rendimentos, bem como o nível geral das taxas de juros. Alguns comerciantes usarão indicadores econômicos para seguir o ciclo econômico e tentar antecipar a política alimentada, mas o ciclo econômico é muito difícil de seguir, enquanto o Fed é muito transparente sobre suas decisões políticas, então a maioria dos comerciantes segue o Fed. Pense em nossa discussão na negociação de obrigações 102: previsão de taxas de juros. Lá, afirmamos que quando o Fed fixa o nível da taxa de fundos federados, ele influencia diretamente as taxas de curto prazo, mas tem menos impacto sobre o fato de você seguir a curva de rendimentos. Por isso, as mudanças nas taxas de fundos alimentares tendem a mudar a forma da curva de rendimentos. Quando o Fed aumenta a taxa de fundos federais, as taxas de curto prazo tendem a aumentar mais do que as taxas de longo prazo, abrindo assim a curva de rendimentos. Uma curva de achatamento significa que os spreads entre tesouros de curto prazo e tesouros de longo prazo estão se estreitando. Nesse ambiente, os comerciantes comprarão tesouros de longo prazo e tesouros de curto prazo. Uma curva de rendimento invertida é o resultado do fato de o Fed aumentar as taxas de curto prazo para níveis muito altos, mas os investidores esperam que essas altas taxas baixem em breve. Uma curva de rendimento invertida é muitas vezes uma indicação de que a economia está indo para uma recessão. Quando o Fed diminui a taxa de fundos federais, a curva de rendimento tende a aumentar, e os comerciantes tendem a comprar a extremidade curta e curtir a extremidade longa da curva. Uma curva inclinada positivamente acentuada resulta do Fed mantendo baixas taxas de curto prazo, mas os investidores esperam que as taxas aumentem. Isso geralmente ocorre no final de uma recessão e muitas vezes é uma indicação de que a economia está prestes a se virar. Como os comerciantes estabelecem negociações de curva estratégica Os comerciantes de títulos profissionais estruturam suas negociações de curva de rendimento estratégica para serem neutras no mercado1 (também denominado duração neutra), pois eles só querem capturar as mudanças nas taxas relativas ao longo da curva e não mudanças no nível geral de taxas de juros . Porque os títulos de prazo de vencimento mais longos são mais sensíveis aos preços do que os títulos de prazo mais curto, os comerciantes não recebem títulos longos e curtos de títulos de curto prazo e títulos de longo prazo, eles ponderam as posições com base no nível relativo de sensibilidade de preços dos dois tesouros . Esta ponderação das posições é conhecida como a relação hedge. Como foi apontado em Debt Instruments 102 na discussão de duração e convexidade, a sensibilidade ao preço das obrigações muda com o nível das taxas de juros. Os comerciantes de obrigações, portanto, não manterão o índice de hedge constante ao longo da vida do comércio, mas ajustará dinamicamente a taxa de hedge à medida que os rendimentos das obrigações mudam. Embora haja diferentes maneiras de medir a sensibilidade do preço de uma ligação, a maioria dos comerciantes usa a medida DV01. Que mede a mudança de preço que um vínculo experimentará com uma mudança de 1 ponto base nas taxas de juros. Por exemplo, se o DV01 de uma obrigação de 2 anos for 0,0217 e o DV01 de 30 anos é 0.1563, a taxa de cobertura seria 0.1563 0.0217, ou 7.2028 para 1. Por cada 1.000.000 de posição, o comerciante leva a 30- Ano, ele assumiria uma posição oposta de 7.203.000 nos 2 anos. À medida que as taxas de juros mudam, o comerciante recalcula o DV01 de cada ligação e ajusta as posições em conformidade. As curvas de rendimento plano ou invertido oferecem aos comerciantes de títulos oportunidades únicas de comércio de curvas estratégicas, uma vez que não são encontradas muitas vezes e, geralmente, não duram muito. Eles geralmente ocorrem perto dos picos do ciclo comercial quando o Fed está segurando a taxa de fundos federados em níveis significativamente altos. Quando as taxas dos fundos alimentares são excepcionalmente elevadas, os investidores no final mais longo da curva não esperam que essas altas taxas prevaleçam a longo prazo, então os rendimentos no longo prazo não aumentam tanto. Os comerciantes irão explorar isso entrando em vazão nos prazos de vencimento mais longos e passando prazos de curto prazo. Outra oportunidade que não se apresenta ocorre frequentemente em tempos de extrema turbulência econômica quando os mercados financeiros experimentam vendas significativas. Durante esses períodos, os investidores venderão seus patrimônios e investimentos de dívida de menor rating e comprarão tesouros de curto prazo. Este fenômeno é referido como um vôo para a qualidade. Os preços de tesouraria a curto prazo disparam, causando um aumento da curva de rendimento, particularmente proeminente na extremidade muito curta da curva. Os comerciantes venderão frequentemente os tesouros de curto prazo, enquanto os tesouros do comprador ainda mais na curva. O risco com este comércio é que é difícil avaliar quanto tempo levará aos spreads de rendimento para voltar a níveis mais normais. Fatores que influenciam o P amp L de Operações de Curva Estratégica As mudanças nos rendimentos relativos dos títulos em um comércio de curva estratégica não são o único fator determinante para um lucro ou prejuízo de negociação. O comerciante receberá o interesse do cupom no vínculo que eles são longos, mas terá que pagar os juros do cupom sobre o vínculo que eles emprestaram para vender curto. Se a receita de juros recebida da posição longa for maior do que o rendimento pago na posição curta, o lucro será melhorado se o juro pago exceder o recebido, o lucro for reduzido ou a perda aumentada. Quando um comerciante vai longo o final curto da curva e corta a extremidade longa, o produto do curto não é suficiente para cobrir a posição longa, então o comerciante terá que pedir fundos emprestados para comprar a posição longa. Neste caso, o custo do carry deve ser levado em consideração para o PampL do comércio. Esses negócios que requerem empréstimos para financiar a falta de caixa entre a compra e a venda a descoberto são negativos. Enquanto os negócios que têm produtos de venda a descoberto que excedem o valor da compra são considerados portadores positivos. Aporte positivo acrescido ao PampL porque o excesso de dinheiro pode gerar juros. Operações de Curva Estratégica Avançada Os comerciantes de títulos profissionais também têm estratégias para lidar com anomalias percebidas da forma da curva de rendimento. Se um comerciante vê uma corcunda convexa incomum em uma seção da curva, há uma estratégia para fazer uma aposta que a corcunda irá se achatar. Por exemplo, se houver uma juba entre os 2 anos e os 10 anos, o comerciante terá uma posição curta neutra e neutra nos 3 anos e 10 anos e comprará um tesouro no meio do intervalo do mesmo duração. Neste exemplo, os 7 anos fariam. Se a anomalia fosse um mergulho côncavo na curva, o comerciante poderia comprar o vínculo de curto e longo prazo e vender o intermediário no entanto, esse comércio implicaria carry negativo, de modo que o comerciante deveria ter uma forte convicção de que a anomalia seria Ser corrigido e que a correção causaria uma mudança considerável nos preços relativos. 1 Enquanto os comerciantes se referem a esses negócios como neutros no mercado, eles não são verdadeiramente neutros. Estratégias de opções para elevar as taxas de juros Pontos-chave Aumentar as taxas de juros pode tornar certas estratégias de opções mais atraentes. Discutimos como as taxas de juros afetam o preço das opções. Também analisamos estratégias de opções sobre produtos negociados em bolsa, como os ETFs, que podem ser efetivos em um ambiente crescente de taxas de juros. Alguns analistas de mercado acreditam que os aumentos das taxas de juros têm um impacto adverso nos mercados de ações porque o dinheiro se torna mais caro para emprestar, criando assim um desincentivo para os comerciantes de margem emprestar e negociar ações. No entanto, a sabedoria convencional nos diz que os mercados de ações e títulos tendem a se mover em direções opostas a maior parte do tempo, o que leva ao aumento dos mercados de ações à medida que as taxas de juros aumentam. Outros dizem que os dois mercados operam completamente independentes um do outro e que os relacionamentos antigos não se aplicam mais. É difícil saber qual é o correto, porque, como a maioria das outras relações históricas, cada um pode ser preciso em momentos diferentes e em circunstâncias diferentes. O que sabemos é que, se a economia continuar a melhorar, as taxas de juros provavelmente continuarão tendendo modestamente para cima nos próximos seis a 12 meses e acelerarão se o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) aumentar a taxa de metas do Fundo Federal (o Os bancos de taxas se cobram mutuamente por empréstimos overnight). Uma vez que a taxa de fundos federais foi apenas acima de zero desde o outono de 2008, as estratégias de opções destinadas a tirar proveito das taxas crescentes foram principalmente irrelevantes. No entanto, se a taxa antecipada aumenta, venha a passar, pode ser útil para você saber quais são suas opções. Avaliação de preços de opções Primeiro, revele como o preço de uma opção é afetado pelas taxas de juros. Para entender esse conceito, você precisa ter uma compreensão básica das opções de gregos. O grego relacionado às taxas de juros é chamado Rho. Essencialmente, Rho estima quanto o preço de uma opção deve aumentar ou diminuir se a taxa de juros livre de risco aumentar ou diminuir em 1 (claro, uma 1 mudança nas taxas de juros é bastante substancial). A mais recente lei de leilões de 90 dias do Tesouro é freqüentemente usada como proxy para a taxa de juros livre de risco. Você pode obter uma cotação nesta taxa em Schwab usando o símbolo IRX e, em seguida, mover o ponto decimal uma posição para a esquerda. Por exemplo, a citação atual no IRX é 0,70, o que significa que a taxa de juros T-Bill de 90 dias é, na verdade, 0,070. O IRX é a taxa utilizada pela ferramenta de preços de opções teóricas disponíveis na plataforma de negociação StreetSmart Edge. Índice de taxa de juros: IRX Fonte: StreetSmart Edge. Como Rho afeta as opções: À medida que as taxas de juros aumentam as opções de chamadas tendem a aumentar ligeiramente no preço, sendo tudo o mais igual. À medida que as taxas de juros aumentam, as opções tendem a diminuir ligeiramente no preço, sendo tudo o mais igual. As opções de chamadas dizem ter Rho positivo e colocar opções com Rho negativo. De todas as variáveis ​​que afetam o preço de uma opção, Rho é uma das menos importantes. No entanto, não deve ser completamente ignorado se as taxas de juros devem mudar, como em um ambiente inflacionário crescente ou em queda. As opções de valores mobiliários Anticipações de longo prazo (LEAPS), que podem expirar até três anos no futuro, são muito mais sensíveis às mudanças nas taxas de juros do que as opções de curto prazo, principalmente porque as taxas podem mudar muito durante um período de três anos período de tempo. A maneira mais simples de explicar por que as taxas de juros afetam o valor das opções é pensar em opções de compra no dinheiro como um substituto para uma posição de estoque longo e opções de venda no dinheiro como um substituto para uma posição de estoque curto. Embora as características de lucro e perda não sejam idênticas, elas são bastante parecidas para ajudar a ilustrar como o custo de oportunidade afeta o valor das opções em diferentes ambientes de taxa de juros. Tenha em mente no entanto, nem sempre é apropriado que os investidores usem estratégias de opções como substitutos das estratégias de negociação de ações, já que as ações não expiram e podem pagar dividendos. As estratégias de opções sempre têm uma vida limitada e nunca têm direito a dividendos ou direitos de voto. Exemplo de opção de chamada Se você comprar 100 ações da XYZ em 100 por ação, o custo será de 10.000 mais comissões. Enquanto os 10.000 são investidos em XYZ, ele não pode ser usado para nenhum outro propósito. Em vez de comprar 100 ações da XYZ, você poderia ter decidido comprar duas opções de compra em dinheiro que expiram em seis meses a um preço de 5 por contrato. Uma vez que as opções de chamadas de dinheiro tipicamente têm um Delta próximo a .50 (o que significa que eles devem mover cerca de 0,50 para o próximo movimento de 1,00 no estoque), inicialmente as características de lucro e perda dessas duas opções de chamada devem ser muito semelhantes às 100 ações do estoque XYZ. Esteja ciente de que a taxa regular da comissão para a maioria das ações da Schwab é de 8,95, mas a taxa de comissão para comprar dois contratos de opção é de 10,45 (8,95 0,75 por contrato de opção), de modo que os custos de comissão são ligeiramente superiores para negociações de opção. Uma vez que o custo total da negociação é de 10.008.95, mas o custo do comércio de opções é apenas 1010.45 (5 x 2 contratos x 100 10.45 comissão on-line), as 8.998.50 que você não gastou em ações da XYZ poderiam ser investidas em uma nota do Tesouro dos EUA Ou permanecer em uma conta do mercado monetário e ganhar seis meses de dividendos. Usando um cálculo de juros simples, se a taxa de juros do Tesouro for 1, este 8,998.50 ganhará cerca de 45 (.01 x 8998.50 x 182 365) e se a taxa do Tesouro for 5, espera-se que ganhe cerca de 225 (0,05 x 8998,50 x 182 365). Nesse cenário, você pode ver como em um ambiente de taxa de juros mais alta, o custo de oportunidade de comprar o estoque (versus opções de compra de chamadas) é um pouco maior do que durante um ambiente de baixa taxa de juros. É principalmente por esta razão que o modelo de preços de opções inclui um componente de taxa de juros. À medida que as taxas de juros aumentam, as chamadas de compra (em oposição à compra de ações) tornam-se um pouco mais atraentes, e isso impulsiona o preço das opções de chamadas. Exemplo de opção de colocação Se você vender 200 ações baixas de XYZ em 100 por ação, o produto de 20.000 (8.95 comissões) permanecerá em sua conta e você provavelmente terá um requisito de depósito de margem adicional de 10.000. Os 10 000 utilizados para garantir o depósito de margem exigido normalmente irão ganhar juros do mercado monetário na taxa de uma taxa do Tesouro ou perto dela. Usando um cálculo de juros simples, se a taxa de juros do Tesouro for 1, espera-se que ganhe cerca de 50 (.01 x 10.000 x 182 365). A uma taxa de juros do Tesouro de 5, ganhará cerca de 249 (0,05 x 10 000 x 182 365). Em vez de vendas curtas de 200 ações da XYZ, você poderia comprar quatro opções de venda no dinheiro que expiram em seis meses a um preço de 4,50 por contrato e comissões. Uma vez que as opções de venda em dinheiro geralmente possuem um Delta próximo a -50, inicialmente as características de lucro e perda destas quatro opções de venda serão muito similares a 200 ações curtas do estoque XYZ. Uma vez que o custo do comércio de opções é de 1.811,95 (4,50 x 4 x 100 11,95 comissões on-line), deixa apenas 8,188,05 nos quais você pode ganhar juros. Se a taxa de juros do Tesouro dos EUA for 1, este 8, 188.05 ganhará cerca de 41 (.01 x 8,188.05 x 182 365) e se a taxa do Tesouraria for 5, ganhará cerca de 204 (0,05 x 8,188.05 x 182 365). Nesse cenário, você pode ver como o custo de oportunidade de comprar opções de venda longa (versus vender estoque curto) é maior em um ambiente de alta taxa de juros do que em um ambiente de baixa taxa de juros. Embora as taxas de juros tenham um impacto menor nas colocações do que nas chamadas, é importante para o modelo de precificação de opções ter em conta esse impacto ao incluir um componente de taxa de juros. À medida que as taxas de juros aumentam, a compra coloca (ao contrário de vender estoque curto) torna-se um pouco menos atraente, e isso diminui o preço das opções de venda. Você pode ver os efeitos de Rho usando a ferramenta de preços de opções teóricas no StreetSmart Edge e fazer o preço da ação subjacente igual a um preço de exercício muito próximo do dinheiro. No instantâneo abaixo, observe que quando o preço subjacente do estoque 1 MMM é definido como 105, o valor teórico das chamadas de maio é 2,44, enquanto o valor teórico do maio é de 2,39. A diferença é relativamente insignificante em um ambiente de taxa de juros muito baixa, mas aumentará à medida que as taxas de juros aumentam. Os efeitos de Rho Divulgação Importante Os investidores devem considerar cuidadosamente as informações contidas no prospecto, incluindo objetivos de investimento, riscos, encargos e despesas. Você pode solicitar um prospecto chamando Schwab em 800-435-4000. Leia o prospecto com cuidado antes de investir. Alguns fundos especializados negociados em bolsa podem estar sujeitos a riscos de mercado adicionais. Os retornos de investimento flutuam e estão sujeitos à volatilidade do mercado, de modo que as ações dos investidores, quando resgatados ou vendidos, podem valer mais do que o custo original. As ações são compradas e vendidas a preço de mercado, que podem ser superiores ou inferiores ao valor patrimonial líquido (NAV). As opções possuem um alto nível de risco e não são adequadas para todos os investidores. Certos requisitos devem ser atendidos para trocar opções através do Schwab. Leia o documento de divulgação de opções intitulado Características e Riscos de Opções Padronizadas antes de considerar qualquer transação de opção. As chamadas cobertas fornecem proteção contra desvantagem somente na extensão do prêmio recebido e limitam o potencial de aumento para o preço de exercício mais o prêmio recebido. As estratégias de opções de várias percursos envolverão várias comissões. As chamadas cobertas fornecem proteção contra desvantagem somente na extensão do prêmio recebido e limitam o potencial de aumento para o preço de exercício mais o prêmio recebido. A Schwab não recomenda o uso da análise técnica como único meio de pesquisa de investimento. Notas Exchange Traded (ETNs) são distintas dos Fundos negociados em bolsa (ETFs). ETNs são instrumentos de dívida respaldados pelo crédito do emissor e, como tal, possuem risco de crédito inerente. Os ETNs geralmente não são apropriados para o investidor médio. Para saber mais sobre ETNs, leia as Notas Trocadas: os fatos e os riscos. Charles Schwab Investment Advisory, Inc. (CSIA) é um afiliado da Charles Schwab amp Co. Inc. (Schwab). Charles Schwab Investment Advisory (CSIA) é uma equipe de profissionais de investimento focada em pesquisa rigorosa de gestores de investimentos. Os clientes podem encontrar as melhores escolhas da CSIA para fundos mútuos e ETF da Schwab OneSource no Schwab Mutual Fund OneSource Select List e na Lista Selecionada da ETF Schwab. A venda a descoberto é uma estratégia de negociação avançada envolvendo riscos potencialmente ilimitados, e deve ser feita em uma conta de margem. A negociação de margem aumenta seu nível de risco de mercado. Para obter mais informações, consulte o seu contrato de conta e a Declaração de Divulgação de Risco de Margem. Os riscos de empréstimo de margem O empréstimo de margem pode não ser correto para todos. É importante que você compreenda completamente sua situação financeira, as regras de empréstimos de margem e as condições que podem afetar seus investimentos. O empréstimo de margem aumenta seu nível de risco de mercado, então o valor de seus investimentos pode diminuir e aumentar. Você deve reembolsar seu empréstimo de margem, independentemente do valor subjacente dos valores que você adquiriu. O Schwab pode alterar seus requisitos de margem de manutenção a qualquer momento sem aviso prévio. Se o patrimônio da sua conta cai abaixo dos requisitos mínimos de manutenção (30 para a maioria dos títulos), você deve depositar dinheiro adicional ou garantia aceitável. Se você não cumprir seus mínimos, a Schwab pode ser obrigada a vender alguns ou todos os seus títulos, com ou sem sua aprovação prévia. Antes de começar a usar a margem, você deve ler a Visão geral da mutuação da Schwabs e a Declaração de Divulgação. O desempenho passado não é indicação (ou garantia) de resultados futuros. A informação fornecida aqui é apenas para fins informativos gerais e não deve ser considerada uma recomendação individualizada ou um conselho de investimento personalizado. Comissões, impostos e custos de transação não estão incluídos nesta discussão, mas podem afetar o resultado final e devem ser considerados. Entre em contato com um consultor de impostos sobre as implicações tributárias envolvidas nessas estratégias. A informação apresentada não considera seus objetivos de investimento específicos ou situação financeira, e não faz recomendações personalizadas. As opiniões aqui expressas estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. 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